央行恢复净投放操作，万亿元逆回购即将实施
2026年7月3日，中国人民银行宣布将进行万亿元规模的买断式逆回购操作，以维持银行体系的流动性充足。此举标志着3月以来适度减少公开市场操作的阶段基本结束。据公告，央行将于2026年7月6日通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式实施10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。
对比本月到期规模8000亿元，本次操作额外增加了2000亿元，标志着央行结束了此前数月持续的缩量回笼状态。7月，市场上将有17000亿元买断式逆回购及4000亿元中期借贷便利（MLF）到期，这万亿元买断式逆回购的实施将对资金面产生何种影响成为市场关注的焦点。
根据市场分析，央行增加3个月期买断式逆回购的操作反映了市场流动性的持续收敛以及市场利率向政策利率的回归，同时考虑到7月份可能出现的资金缺口。资金价格信号显示，央行之前连续数月减少公开市场操作，导致资金面从宽松转变为收敛。目前，DR001、DR007等关键短端利率已回升至1.4%政策利率附近，显示流动性过度充裕的局面已基本得到纠正。
央行在6月29日和30日分别进行了3000亿元和6000亿元隔夜逆回购操作，以维护月末流动性。中信证券首席经济学家明明指出，6月资金利率整体回升至政策利率附近后，央行货币政策操作转向稳健和呵护，显示出央行对中长期流动性的关照。东方金诚宏观首席分析师王青认为，市场流动性偏松的情况已经得到纠正，7月3个月期买断式逆回购继续缩量的必要性降低，这有利于支持政府债券的顺利发行。
宏观通胀环境也为政策提供了灵活操作的空间。随着中东局势的降温，特别是美伊签署谅解备忘录后，近期国际油价迅速下跌。王青指出，这意味着3月以来国内物价特别是PPI的快速上行过程已基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的制约减少。预计三季度稳增长政策有望适度发力。
本轮央行公开市场缩量操作自今年3月开始。年初，央行集中投放大量中长期流动性以支持春节信贷与财政发力，导致银行体系资金持续宽松，短端利率大幅低于政策利率。因此，央行从3月起同步调减3个月、6个月买断式逆回购与MLF投放规模，连续数月采取缩量续作模式，引导市场利率回归政策中枢，这是典型的“削峰填谷”精细化微调，并非货币政策收紧。
市场分析认为，央行的公开市场操作显示了对资金面的中性呵护态度，预计后期央行将全面恢复中期流动性净投放，这是支持政府债券发行及银行信贷投放的重要举措。6月资金超季节性收敛的触发因素可能在于央行公开市场的持续净回笼，意在引导市场利率回归政策利率。
天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，6月资金面虽然波动较大，但央行对流动性的呵护态度未变，通过精准操作平抑了资金利率波动。尽管市场认为阶段性的资金摩擦依然存在，如政府债供给节奏的调整、7月的缴税大月等因素，但预计7月资金面将受到季节性规律和央行中性呵护态度的双重利好支撑。
王青分析称，央行接下来将根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率的变化，灵活开展各项公开市场操作，精准有效引导主要市场利率围绕政策利率平稳运行。在保持市场流动性充裕的政策基调下，市场利率上行空间不大。